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　　作者：中信证券前瞻研究团队（陈俊云/飞翔/许英博/俞好好）

　　1、公司当季营收681亿美元（同比+73，环比+20），好于市场670亿美元的致预期，好于公司此前650亿美元的指引预期。

　　2、公司当季GAAP毛利率75.0，Non-GAAP毛利率75.2，好于公司此前74.8的指引，符市场75.0的致预期。

　　3、公司当季GAAP净利润429.6亿美元（同比+94，环比+35），对应EPS为1.76美元。公司当季Non-GAAP净利润395.5亿美元（同比+79，环比+25），对应Non-GAAP EPS为1.62美元，好于市场380亿美元Non-GAAP净利润的致预期。

　　4、业绩指引：（a）公司预计FY27Q1营收约780亿美元（±2），显著好于市场733亿美元的致预期。该收入指引并未包含区的收入假设。（b）公司预计FY27Q1毛利率为75（上下50个基点），好于市场74.6的预期。

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　　1、公司当季营收623亿美元（同比+75，环比+22），主要得益于 Blackwell 和 Blackwell Ultra 的强劲表现。

　　2、网络业务当季度收入过110亿美元（上季度为82亿美元），主要受益于NVLink 规模化应用，以及 Spectrum X 以太网和 Quantum X InfiniBand 业务的增长。

　　3、新产品规划面，公司在26年CES大会上发布Rubin（Vera Rubin）AI 平台 全套六款核心芯片：Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6 Switch、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU、Spectrum-6 Ethernet Switch。其中公司已向客户交付了批Vera Rubin样品，并计划于今年下半年开始量产。

　　4、宣布与多公司建立作关系

　　（a）11月宣布与与Anthropic达成投资和度技术作，pvc管道管件胶Anthropic 正在 Microsoft Azure 上扩展其 Claude 模型，该模型由 NVIDIA 系统提供支持。并于2月份向Anthropic投资100亿美元

　　（b）12月与Groq签订非许可协议，以加速全球范围内的 AI 理。

　　（c）1月宣布与CoreWeave的作，以加快到 2030 年建成过 5 吉瓦的 AI 工厂。

　　（d）2月宣布与Meta进行多年的作，涵盖本地部署、云和 AI 基础设施，正在加速部署数百万个Blackwell和Rubin GPU。

　　5、公司对于CY2027 全球Capex的支出呈现出信心，主要驱动因素在于AI行业发展带动CSP企业收入和现金流的增长。

　　【游戏&可视化业务】

　　1、公司当季游戏业务营收37亿美元（同比+47，环比-13），环比降低主要原因是假日强劲需求过后，渠道库存有所降低。展望未来，即使需求盛，但公司后续业务增长仍将受到供应链的限制

　　2、公司当季可视化业务突破10亿美元，增长至13亿美元（同比+159，环比+74），主要原因在于公司新出的RTX Pro 5000已开始发货，该产品可以协助开发人员可以在本地训练、微调和构建大的模型原型。

　　3、发布的NVIDIA RTX™ AI 能和应用得到提升，在AI PC 框架中，大型语言模型理速度提升达 35，AI 生成的视觉果能提升达 3 倍。

　　4、发布DLSS 4.5，通过人工智能技术显著提升了图形质量。

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